Veranito financiero y turbulencias políticas

“Veranito Financiero” y turbulencias políticas

Durante todo el mes de septiembre, se ha observado en el mercado que el precio de los bonos no ha parado de subir y que el precio del dólar no ha parado de bajar. El dólar financiero ha llegado a romper la barrera de los 1.200 pesos, que había dejado atrás en el segundo trimestre del año, y los bonos han marcado máximos históricos. Sin embargo, toda esta dinámica tiene una explicación corto-placista. Estos llamativos números son producto de lo que los analistas han llamado un “Veranito Financiero”. Lo que ocurre es que los miles de millones de dólares que están ingresando al sistema en forma de depósitos, producto del blanqueo de capitales, están yendo a comprar fuertemente bonos del tesoro (deuda pública) y obligaciones negociables (deuda privada).

Depósitos en dólares del sector privado, desde el 2014. Fuente: Portfolio Personal de Inversiones.

Y ustedes se preguntarán: ¿por qué los poseedores de estos dólares deciden comprar bonos del tesoro?

La respuesta es muy sencilla. Esto se debe a que una de las condiciones que puso el Gobierno a la hora de regularizar los activos es que las personas que blanqueen podrán evadir el pago de multa si adquieren ciertos activos elegibles, entre los cuales se encuentran los bonos del tesoro y, por supuesto, parte de esos dólares han ido a parar a esos bonos para esquivar el pago de multa.

Por otro lado, la baja de los dólares financieros se sostiene en que hay una creciente oferta de dólares, también producto del blanqueo, lo cual deriva en su baja.

Relación entre depósitos en USD y precio del dólar CCL. Fuente: @fede_machado_b

La otra pregunta que nos hacemos es: ¿hasta cuándo durará esta alza de los bonos y baja de los dólares financieros?

En principio, el Gobierno ha anunciado que extenderá el régimen de regularización de activos hasta el 31 de octubre. Esto es debido a que, durante el mes de septiembre, se ha visto un brutal ingreso diario de dólares al sistema, llegando a un pico de 1.000 millones de dólares en un solo día (el 20 de septiembre), por lo que el evidente éxito del régimen derivó en la decisión de la extensión de los plazos para regularizar.

Flujo diario de depósito en dólares. Fuente: Portfolio Personal de Inversiones.

Viendo estos números, podemos dilucidar que, durante las próximas semanas, seguirán entrando grandes cantidades de dólares al sistema, lo que mantendrá el “Veranito Financiero” presente. Los analistas preveen que esta situación podría extenderse hasta mediados de octubre, o incluso hasta el final del mes.

No obstante, la gran duda que existe en el mercado es: ¿cómo seguirán las cosas luego de este fenómeno?

Particularmente, los actores del mercado no ven que este rally alcista de los bonos pueda continuar. Algunos sostienen que podrían quedarse en estos valores y otros que podrían devolver parte de la suba. Si esto sucede, sería un indicio de que el mercado quiere algo más del Gobierno; una nueva definición, una nueva medida, un último shock de confianza, algo que lo haga confiar de una vez en el programa económico del ministro Caputo.

Desde nuestro punto de vista, el Gobierno entiende perfectamente lo que quiere el mercado, pero tiene un gran dilema interno, y es que a partir del mes de agosto, su imagen política parece estar perdiendo un poco de fuerza. Concretamente, ha disminuido un 14%. Esta baja se estaría dando debido al veto de la Reforma Jubilatoria y a la Ley de Financiamiento Universitario. Por ende, el Gobierno se enfrenta a un trade-off muy complicado que debe asumir. Caputo debe decidir si prioriza el apoyo político del Gobierno o su relación con el mercado, ya que, como hemos visto en estos casi 10 meses, las dos no pueden realizarse a la vez.

Índice de Confianza del Gobierno, serie histórica. Fuente: Escuela de Gobierno de la Universidad Torcuato Di Tella.

Escrito por: Varela Alvaro